La Reserva Federal considera subidas de tipos de interés más agresivas para frenar la inflación
La Reserva Federal está buscando una forma de frenar la inflación sin causar una recesión, pero el camino se está estrechando. La presión alcista sobre los precios es implacable, y en mayo su alza anual marcó un nuevo máximo en 30 años en 8,6%. Los economistas ahora creen que es muy probable que la Fed aumente las tasas de interés de manera más agresiva de lo esperado hasta hace poco.
El primer paso puede darse en la reunión de dos días que comenzó el martes. En mayo, después de aumentar las tasas en medio punto, el mayor aumento en 22 años, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, indicó que las autoridades planeaban dos aumentos más de medio punto en la tasa de interés de referencia en junio y julio. Sin embargo, el mercado ha comenzado a hablar de una subida de tres cuartos de punto, que sería la más alta desde 1994, como resultado más probable de la reunión (algunos analistas hablan incluso de un punto entero). Para los bancos centrales, ser predecible se ha convertido en un activo. Intentan anticiparse a cuáles van a ser sus movimientos para evitar sustos y distorsiones en los mercados, pero no siempre es posible.
De hecho, el mercado ya ha ajustado sus expectativas. La fuerte caída de la bolsa es un síntoma claro que combina el miedo a los tipos de interés más altos y el menor crecimiento. El dólar se ha fortalecido y cotiza nuevamente cerca de los máximos de los últimos 20 años frente a las principales divisas, perjudicando los balances de las multinacionales estadounidenses. Pero el mercado de deuda es el lugar donde realmente se ha producido un cambio de rumbo que tiene que ver casi exclusivamente con las expectativas de tipos de interés. El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a tres años se ha disparado, registrando el mayor aumento en dos días desde 1987, del 3% al 3,49%, según datos de Bloomberg.
En el mercado monetario, los derivados de tipos de interés, que miden con mayor precisión las expectativas del mercado sobre los tipos oficiales, muestran que los inversores esperan que el tipo de interés de los fondos de la Reserva Federal se sitúe en el 4 % a mediados del próximo año, frente al 0,75 %-1 % actual. Si la Fed intentaba evitar sorpresas, una subida de 0,75 puntos casi ha dejado de serlo, aunque también hay quienes opinan que el banco central aún podría salirse con la suya medio punto esta semana y retrasar las subidas de tipos más agresivas a julio. o septiembre.
Riesgo de recesión
El problema es que lo que se necesita puede ser una recesión. O, más exactamente, lo que se requiere para frenar la inflación pueden ser alzas de tasas que terminen provocando una recesión. La subida de los tipos de interés desincentiva el endeudamiento de empresas y consumidores, ya que encarece los préstamos, enfría el mercado inmobiliario y, en definitiva, frena la economía.
El CEO de Morgan Stanley, James Gorman, advierte: “Había un riesgo legítimo de recesión. Solía pensar que era alrededor del 30%. Probablemente sea más como el 50% ahora, no es el 100%. Te conviene ser un poco cauteloso. Hablando en una reunión corporativa el lunes, dijo que “era inevitable que esta inflación no fuera transitoria, era inevitable que la Fed tuviera que moverse más rápido de lo que estaba proyectando”. Su colega Jamie Dimon, de JP Morgan, ya había advertido semanas atrás que veía venir un huracán económico.
Los mercados están mostrando otra señal de este riesgo: la curva de tipos invertida. Normalmente, los tipos de interés de la deuda son más bajos a corto plazo y más altos a largo plazo, ya que el riesgo es mayor a largo plazo. Al poner las tasas de interés en diferentes términos en un gráfico, generalmente muestran una curva ascendente. A veces, sin embargo, la curva da la vuelta. Esa curva invertida, al menos en cierto sentido, se interpreta en el mercado como un indicador de que se avecina una recesión (y que cuando se controle la inflación habrá que volver a bajar los tipos).
Parte de los aumentos de precios tienen que ver con la reactivación de la demanda, pero hay otras razones que son exógenas o resultado de problemas de oferta, y no está claro que los aumentos de tarifas sean muy efectivos para combatirlos. Por ejemplo, los precios de la gasolina se están disparando como resultado del aumento de los precios del petróleo. El precio del galón (3,78 litros) ha superado los 5 dólares de media por primera vez en la historia en el conjunto del país, pero en California ha rondado los 8 dólares, precios nunca antes vistos.
El escenario de pesadilla Podría ser estanflación, es decir, estancamiento con inflación. Las subidas de tipos pueden paralizar la economía, pero puede que no sean suficientes para lograr la estabilidad de precios. Las implicaciones políticas de las subidas de precios ya están siendo desastrosas para la popularidad del presidente Joe Biden, y para las expectativas de los demócratas de cara a las elecciones intermedias de noviembre, en las que poco más de un tercio del Senado y toda la Cámara tienen renovación.
